Эффект финансового рычага — страница 4

  • Просмотров 29188
  • Скачиваний 2997
  • Размер файла 46
    Кб

средневзвешанная цена заемного капитала, в долях ед.; ЗК — среднегодовая стоимость заемного капитала; СК — среднегодовая стоимость собственного капитала. В приведенной формуле расчета эффекта финансового рычага три составляющие: ♦ налоговый корректор финансового рычага (l-Нп), который показывает, в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налогообложения прибыли; ♦ дифференциал

финансового рычага (ра-Ц,к), характеризущий разницу между рентабельностью активов предприятия и средневзвешенной расчетной ставкой процента по ссудам и займам; ♦ плечо финансового рычага ЗК/СК величина заемного капитала в расчете на рубль собственного капитала предприятия. В условиях инфляции формирование эффекта финансового рычага предлагается рассматривать в зависимости от темпов инфляции. Если сумма задолженности

предприятия и процентов по ссудам и займам не индексируются, эффект финансового рычага увеличивается, поскольку обслуживание долга и сам долг оплачиваются уже обесцененными деньгами: ЭФР=((1—Нп)*(Ра – Цзк/1+i)*ЗК/СК, где i — характеристика инфляции (инфляционный темп прироста цен), в долях ед. В процессе управления финансовым рычагом налоговый корректор может быть использован в случаях: ♦ если по различным видам деятельности

предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения; ♦ если по отдельным видам деятельности предприятие использует льготы по налогу на прибыль; ♦ если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли, а также в зарубежных странах. В этих случаях, воздействуя на отраслевую или региональную

структуру производства и, соответственно, на состав прибыли по уровню ее налогообложения, можно, снизив среднюю ставку налогообложения прибыли, уменьшить воздействие налогового корректора финансового рычага на его эффект (при прочих равных условиях). Дифференциал финансового рычага является условием возникновения эффекта финансового рычага. Положительный ЭФР возникает в тех случаях, если рентабельность совокупного

капитала (Ра) превышает средневзвешенную цену заемных ресурсов (Цзк) Разность между доходностью совокупного капитала и стоимостью заемных средств позволит увеличить рентабельность собственного капитала. При таких условиях выгодно увеличивать плечо финансового рычага, т.е. долю заемных средств в структуре капитала предприятия. Если Ра < Цзк, создается отрицательный ЭФР, в результате чего происходит уменьшение